10月下旬開始，白糖期、現(xiàn)貨價格從高點一路下跌，期貨主力合約由5398元/噸最低跌至5018元/噸，柳州現(xiàn)貨價格由5640元/噸最低跌至5180元/噸，現(xiàn)貨價格跌幅大于期貨，基差逐漸收窄至16左右。11月下旬開始，白糖期貨主力合約正在由1月向5月移倉，期、現(xiàn)貨價格也打破弱勢格局出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，那么未來糖價有上漲潛力嗎？

全球宏觀風(fēng)險逐步釋放

    全球新冠肺炎日新增病例持續(xù)刷新記錄，但疫情對經(jīng)濟的沖擊已經(jīng)明顯小于上半年，各國仍然沿用寬松的貨幣和財政政策來支持實體經(jīng)濟以減緩疫情對實體經(jīng)濟的沖擊。美國大選基本落地，海外疫苗傳來好消息，全球宏觀風(fēng)險性逐步釋放，各國寬松的貨幣政策刺激需求繼續(xù)提振大宗商品價格。

印度出口政策不確定，全球基金看好原糖期貨

   國際糖業(yè)組織(ISO)11月季報降低了2020/21年度全球糖市產(chǎn)量預(yù)期，調(diào)高了消費量，調(diào)高供應(yīng)缺口至350萬噸，此前預(yù)測短缺72.4萬噸。

   巴西逐步收榨，出口也將進入下滑期。截至11月16日147家收榨，同比增加21家。11月上半月，巴西中南部產(chǎn)糖124.2萬噸，同比增加57.02%，乙醇產(chǎn)量同比下降9.58%，至11.8億升。本榨季累計產(chǎn)糖3766.4萬噸，同比增加44.46%。11月前23日，巴西港口裝船食糖200.72萬噸，10月同期為229.36萬噸，9月同期為197.99萬噸。4-10月份巴西已出口糖2204萬噸，巴西年度消費量1065萬噸，預(yù)計后期出口壓力減小。

   市場焦點轉(zhuǎn)向北半球生產(chǎn)。印度豐產(chǎn)預(yù)期基本已被市場交易，市場關(guān)注的熱點在于產(chǎn)量的落地以及實際出口政策與預(yù)期的偏差。

   印度2020/21榨季截至11月15日，已有274家糖廠開榨，同比增加147家，已產(chǎn)糖141萬噸，同比增加191.32%。印度食糖出口補貼政策尚未確定，據(jù)悉根據(jù)世貿(mào)組織的要求，政府需要每年減少直至取消糖出口補貼，如果新年度出口量降低或出口補貼減少或取消，這將影響印度出口積極性，對國際糖價起到支撐作用。不過，近日印度糖廠由于資金緊張，已有在無出口補貼的情況下簽約了1萬噸食糖出口，這對全球糖價是個擾動，目前看無補貼下出口量較少，還需關(guān)注后續(xù)是否存在更多此類情況。

   基金普遍看好原糖期貨，CFTC最新報告顯示，截止11月17日當(dāng)周，ICE原糖期貨非商業(yè)凈多持倉增加，較前周增15718手至297643手。非商業(yè)多頭持倉為350269手，較上周增11141手；空頭持倉為52626手，較上周減4577手。

國內(nèi)新糖上市以及進口壓力的利空逐步釋放

   國內(nèi)甜菜糖正處于壓榨高峰期，11月14-20日當(dāng)周，壓榨甜菜84.94萬噸，產(chǎn)糖10.36萬噸，（去年同期10萬噸）。截至11月6日，累計產(chǎn)糖67.97萬噸（去年同期68.621萬噸）。南方甘蔗糖于11月5日開始新榨季，11月14-20日共壓榨甘蔗24.2萬噸（去年同期71.46萬噸)，產(chǎn)糖2.22萬噸（去年同期7.68萬噸)。截至11月20日，甘蔗糖累計產(chǎn)量3.36萬噸（去年同期8.33萬噸）。

   進口方面：2020年10月，中國食糖進口量刷新歷史月度記錄，達到88萬噸，環(huán)比增加34.03萬噸，同比增加42.67萬噸。2020年1-10月總進口量為365.34萬噸，較去年同期284.81萬噸增加80.53萬噸。根據(jù)8月份巴西對中國食糖裝船76.77萬噸的數(shù)據(jù)，市場已有預(yù)期10月份國內(nèi)到港壓力會很大。

春節(jié)前消費旺季有望再度提振糖價

   按照食糖的消費季節(jié)性，每年的12月-1月份是全年銷售食糖量最高的月份，雖然10-11月食糖在傳統(tǒng)消費淡季顯現(xiàn)出非常低迷的銷量，但是在全國消費市場穩(wěn)定恢復(fù)、重點商品銷售回暖、餐飲消費穩(wěn)步回升的態(tài)勢下，以及國內(nèi)堅持擴大內(nèi)需的戰(zhàn)略基點下，春節(jié)前消費備貨值得期待。10月份，下游含糖食品乳制品和成品糖產(chǎn)量亮眼，10月份，乳制品產(chǎn)量261萬噸，同比增15%，1-10月份累計增2.9%；成品糖產(chǎn)量81.3萬噸，同比增95%，1-10月累計同比降7.1%。

后期面臨的利空因素

    根據(jù)10月份巴西對中國裝船糖量為96.51萬噸，大幅超過之前水平，預(yù)期12月國內(nèi)到港壓力仍然會大。11月前23日，巴西對中國裝船數(shù)量為22.06萬噸，低于前幾個月同期水平，明年一季度進口到港壓力會減輕。

   雖然目前國內(nèi)面臨新糖上市和進口糖供應(yīng)雙重壓力，消費淡季，RCEP協(xié)定簽署未來的糖漿關(guān)稅降低沖擊糖價等諸多利空因素，但糖價經(jīng)過1個月下跌至5000附近，利空逐步釋放，存在較大的成本支撐。所以，糖價調(diào)整后，未來有上漲潛力，可逢低介入5月合約或買入相應(yīng)淺虛值看漲期權(quán)，時間節(jié)點可以關(guān)注12月下旬。

轉(zhuǎn)自《農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)》