在“兩會”即將到來之際，圍繞“財政赤字貨幣化”的爭論愈演愈烈。

多名央行學(xué)者此前已表示反對。貨幣政策委員會委員馬駿撰文稱，如果開了“財政赤字貨幣化”這個口子，就從根本上放棄了對政府財政行為的最后一道防線。

歷史上許多曾經(jīng)允許財政向央行借款和發(fā)債度日的國家都發(fā)生過惡性通貨膨脹，國民黨時期的中國就是最好的例子。

中國央行原副行長吳曉靈也表示贊同，其認為現(xiàn)階應(yīng)該從緊安排財政支出，提高財政資金的使用效益，維護財政紀(jì)律。

但中國財政科學(xué)研究院院長劉尚希在接受采訪時回應(yīng)稱，部分學(xué)者反對“赤字貨幣化”是由于對目前我國經(jīng)濟狀況沒有清晰的認識。

他稱，目前財政狀況實際上到了非常困難的地步，而2020年不少地方遇到了償債的高峰，如果違約，可能會形成一連串的市場反應(yīng)，會對市場信心形成打擊。

在通脹方面，劉尚希認為不能把“赤字貨幣化”看成像毒品一樣。2008年金融危機后推出的量化寬松，歐美國家至今還沒有完全退出，這些國家是否陷入了惡性通脹？只有實踐才是檢驗真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)。

在規(guī)模上，劉尚希建議央行可以考慮提供5萬億元規(guī)模的鑄幣稅。

央行派的反對

4月27日，劉尚希在一場會議上表示，“在新的條件下，財政赤字貨幣化具有合理性、可行性和有效性。”隨后，關(guān)于這一話題的討論便迅速火熱起來，

所謂“財政赤字貨幣化”，本質(zhì)是政府在財政入不敷出的情況下，不是通過向市場發(fā)債“借錢”的方式來為融資，而是靠自己“印錢”來為赤字融資。

這里說的“印錢”，即政府指定央行“印錢”，具體形式可以是讓央行永久性地持有政府發(fā)行的債券。

經(jīng)濟停滯的高殺傷力和捉襟見肘的政策空間迫使一些國家對“現(xiàn)代貨幣理論”（MMT）進行了大膽地嘗試，多國推出“史無前例”的經(jīng)濟刺激政策，執(zhí)行“赤字貨幣化”。

此前，包括央行貨幣政策委員會委員馬駿在內(nèi)的一批央行派學(xué)者，公開撰文反對“財政赤字貨幣化”。

清華大學(xué)國家金融研究院研究員、央行貨幣政策委員會委員馬駿在央行主管的《金融時報》微信公眾號文章中表示，如果開了“財政赤字貨幣化”這個口子，就從根本上放棄了對政府財政行為的最后一道防線。

馬駿表示，在多數(shù)國家（包括中國）的現(xiàn)行法律框架下，是不允許政府（財政）直接向央行借款或直接向央行發(fā)債的。

這是因為，歷史上許多曾經(jīng)允許財政向央行借款和發(fā)債度日的國家都發(fā)生過惡性通貨膨脹，國民黨時期的中國、70-90年代的智利和秘魯、最近的委內(nèi)瑞拉等都是例子。道理很簡單，一旦政府認為它可以無限量、無成本地從央行獲得融資，其財政支出行為就會嚴(yán)重喪失紀(jì)律，其興趣點會從努力增收節(jié)支轉(zhuǎn)向如何花錢來獲得當(dāng)前“民意支持”或解決各種無窮多的“燃眉之急”。

馬駿表示，對當(dāng)下的中國來說，雖然疫情對經(jīng)濟和財政收支造成了短期的沖擊，但從二季度開始，經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭已經(jīng)相當(dāng)明顯，財政收支情況也會逐步好轉(zhuǎn)。

因此，他認為沒有必要大動干戈，以增加長期經(jīng)濟金融風(fēng)險為代價，打破好不容易建立起來的“央行不得對政府財政透支、不得直接認購政府債券”的法律底線和對財政行為約束的最后一道防線。

中國央行原副行長、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事長吳曉靈也在《金融時報》微信公眾號文章中稱，應(yīng)該從緊安排財政支出，提高財政資金的使用效益，維護財政紀(jì)律，維護中國經(jīng)濟的健康發(fā)展。

吳曉靈建議，讓社會資金在一級市場買入政府債券，如果市場流動性有問題，則央行通過二級市場買賣政府債券提供流動性。

央行從一級市場買進，央行缺乏主動權(quán)，對財政紀(jì)律的制約有限，因而各國央行一般不從一級市場買進，甚至國家立法禁止央行從一級市場買入。

她認為，中國市場仍有一定的政府債券容納能力，中國央行沒有必要在一級市場直接購買政府債券，應(yīng)該通過公開市場買賣政府債券向市場提供必要的流動性支持。

財政派支持

劉尚希認為，“在新的條件下，財政赤字貨幣化具有合理性、可行性和有效性。”在昨日晚間發(fā)表的澎湃新聞采訪內(nèi)容中，他又對部分央行學(xué)者的反對意見作出回應(yīng)。

劉尚希表示，部分學(xué)者反對“赤字貨幣化”是由于對目前我國經(jīng)濟狀況沒有清晰的認識：

4月份中央政治局會議提到的兩個“前所未有”：“突如其來的新冠肺炎疫情對我國經(jīng)濟社會發(fā)展帶來前所未有的沖擊”，“當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)前所未有”。中央對形勢的判斷是“前所未有”。我們應(yīng)深入理解其深刻含義。我們現(xiàn)在受到疫情的沖擊，是經(jīng)濟、社會、政治等全方位的輸入性風(fēng)險。

劉尚希稱，目前財政狀況實際上到了非常困難的地步，而2020年不少地方遇到了償債的高峰，如果違約，可能會形成一連串的市場反應(yīng)，會對市場信心形成打擊：

疫情沖擊下，各地的稅收大幅度下滑。半數(shù)以上省份的地方財政收入下降幅度超過10%，同時又有大量的剛性支出。2020年不少地方遇到了償債的高峰，不少地方的償本付息規(guī)模今年達到了千億級。錢從哪來？要么只能違約，這樣可能會形成一連串的市場反應(yīng)，這會對市場信心形成打擊。

劉尚希認為，國內(nèi)目前已經(jīng)陷入通縮，在目前狀況下，必須突破傳統(tǒng)，另辟蹊徑：

基礎(chǔ)貨幣被動收縮，只能說明我國的通縮已經(jīng)開始了，4月份的PPI 一定程度上反映了這一點。一季度全國GDP是負增長，各行業(yè)也是下降的，唯獨金融業(yè)卻同比增長6%。這意味著貨幣供應(yīng)增加，擴大的是金融交易。

對于“赤字貨幣化”規(guī)模，劉尚希稱央行可以提供5萬億元規(guī)模的鑄幣稅，而實行之后，國內(nèi)不會出現(xiàn)通貨膨脹的問題：

不能把赤字貨幣化看成像毒品一樣。2008年金融危機后推出的量化寬松，歐美國家至今還沒有完全退出。歐美國家搞了這么多年，通貨膨脹起來了沒有？實踐是檢驗真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)。

轉(zhuǎn)自《華爾街見聞》