今年疫情復蘇以來，市場始終有個很大的疑問：盡管市場在反彈，央媽們也拼命放水，但美國國債收益率卻遲遲不動，通脹始終不見蹤影。

高盛在最新研報中提到一個值得注意的現(xiàn)象：伴隨11月大類資產這輪順周期上漲，雖然通脹還沒來，但通脹預期已經來了。

高盛指出，11月以來，在疫苗等諸多利好的刺激下，全球大類資產出現(xiàn)了明顯的順周期輪動，美股的風格從防御性股票切換至周期性股票，商品方面從黃金切換至銅等工業(yè)金屬。

而11月中旬以來，美國10年期國債收益率和代表通脹預期的指標——損益平衡通脹率都開始上行，這與歷史上周期復蘇的情況相吻合。

相比之下，過去半年多的“復蘇”態(tài)勢實在是有些“非典型”。高盛指出，4月以來的經濟復蘇中，美國10年期國債收益率的上漲一直滯后于經濟指標。雖然ISM制造業(yè)指數一路強勁復蘇，長端國債收益率卻“紋絲不動”。不過考慮到復蘇初期人們對增長悲觀，央行的鴿派作風和未來的高度不確定性，投資者不拋售債券并不奇怪。

進入11月上半月，疫苗等消息讓經濟增長前景樂觀，美國周期股和商品出現(xiàn)了猛烈的上漲，但國債依然沒有出現(xiàn)相應的輪動。高盛認為，這主要是因為以下兩點：

1、市場預期12月的歐洲央行和美聯(lián)儲會推出更多的寬松刺激。2、雖然疫苗可期，但遠水難解近渴，短期內疫情的迅速惡化和美國財政刺激難產都壓制了債券收益率上漲。

如今，隨著國債收益率和損益平衡通脹水平的同步回升，高盛認為2021年經濟將會繼續(xù)復蘇，無論是在大類資產之間還是各類資產內部，順周期輪動也將持續(xù)下去。

高盛指出，歷史上標普500指數和10年期國債收益率、損益平衡通脹率呈正相關關系。

高盛預計，2021年美國國債收益率將會逐步回升，收益率曲線也將逐步變得更陡峭。

文章來源：華爾街見聞