4月中旬，糖價(jià)出現(xiàn)久違的上漲，連續(xù)5日收出陽(yáng)線，市場(chǎng)對(duì)此次上漲的原因眾說紛紜，主要集中在資金炒作、市場(chǎng)傳聞延長(zhǎng)保障期、后期拋儲(chǔ)價(jià)格預(yù)計(jì)較高方面。本周一，主力合約SR1909大幅上漲約3.47%，報(bào)收于5420，盤中創(chuàng)下近期新高5439。此外值得注意的是，期糖市場(chǎng)出現(xiàn)正向市場(chǎng)排列，即近期合約SR1905價(jià)格低于遠(yuǎn)期合約SR1909，市場(chǎng)多方漲勢(shì)如虹，多方游資入場(chǎng)大炒糖價(jià)，將糖價(jià)推向一個(gè)歷史高點(diǎn)。

現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，某南方集團(tuán)一日之內(nèi)三次提高報(bào)價(jià)，截止到4月15日，廣西南寧倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5390-5540元/噸，報(bào)價(jià)不變。南寧集團(tuán)廠倉(cāng)報(bào)價(jià)5360-5460元/噸，報(bào)價(jià)上調(diào)10元/噸。柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5380-5410元/噸；倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5380-5410元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。云南昆明中間商報(bào)價(jià)5200-5210元/噸；大理報(bào)價(jià)5150-5170元/噸；祥云報(bào)價(jià)5060-5170元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。昆明集團(tuán)報(bào)價(jià)5210元/噸，祥云、大理報(bào)價(jià)5170元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。白糖真的迎來了牛熊轉(zhuǎn)換嗎？還是僅僅是曇花一現(xiàn)，待游資的熱情消退后，糖價(jià)將重回基本面？筆者認(rèn)為分析糖價(jià)后期走勢(shì)，其關(guān)鍵點(diǎn)集中在以下三點(diǎn)：外盤走勢(shì)、進(jìn)口與拋儲(chǔ)政策、各方資金炒作的熱情持續(xù)程度。

國(guó)際糖市熊牛轉(zhuǎn)換仍需時(shí)日

全球主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量大幅增加是導(dǎo)致國(guó)際糖市長(zhǎng)期在底部運(yùn)行的主要原因，印度和泰國(guó)17/18榨季的產(chǎn)量飆升導(dǎo)致其出臺(tái)了一系列出口和補(bǔ)貼政策，也直接導(dǎo)致了原糖價(jià)格跌破13美分/磅。18/19榨季國(guó)際糖市兩級(jí)分化嚴(yán)重，但總體情況仍然供給過剩。傳統(tǒng)的主產(chǎn)國(guó)巴西面臨原糖產(chǎn)量下降的困境，其全球第一主產(chǎn)國(guó)的地位預(yù)計(jì)將被印度取代：印度上榨季產(chǎn)量增加至3250萬噸，已經(jīng)由之前的食糖進(jìn)口國(guó)變成了食糖出口國(guó)。國(guó)內(nèi)政府設(shè)置了300萬噸緩沖庫(kù)存，但其對(duì)于高企的庫(kù)存而言，杯水車薪。今年2月，為了穩(wěn)定國(guó)內(nèi)糖價(jià)，印度政府再度將糖最低出廠價(jià)提高，從去年6月的29000盧比/噸提高到31000盧比/噸。與此同時(shí)為了解決國(guó)內(nèi)庫(kù)存高企的問題，印度政府采取補(bǔ)貼政策將庫(kù)存傾銷到國(guó)際市場(chǎng)，印度政府給予出口補(bǔ)貼7500盧比/噸（折合107美元/噸）將印度食糖出口成本降低到13美分/磅以下，預(yù)計(jì)出口500萬噸原糖，目前已經(jīng)出口220萬噸。

巴西方面原糖生產(chǎn)情況則迥異，蔗料老化和糖醇比下降是巴西減產(chǎn)的關(guān)鍵因素：18/19榨季巴西中南部地區(qū)食糖產(chǎn)量為2650萬噸，全國(guó)總產(chǎn)量預(yù)計(jì)將只有3000萬噸左右。巴西食糖產(chǎn)量下降的原因一方面是蔗料老化和種植面積下降導(dǎo)致了蔗料總量下降了3.9%，另一方面是糖醇比例大幅下降至35.2%：64.8%，預(yù)計(jì)19/20榨季該情況仍將延續(xù)。

國(guó)內(nèi)游資炒作觸發(fā)白糖上漲激情

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)迎來一波“小陽(yáng)春”，數(shù)據(jù)顯示，3月份發(fā)放居民部門短期人民幣貸款約4300億，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。第一季度社會(huì)融資增量8.18萬億，比上年同期多2.34萬億。大量資金涌入股市期市，將價(jià)格推向高點(diǎn)。做為農(nóng)產(chǎn)品板塊主要成員之一的白糖也不例外，在資金的推動(dòng)下不僅站上了年線，還沖擊了近期新高，且糖業(yè)股票龍頭南寧糖業(yè)等上漲幅度均在50%以上。 從持倉(cāng)情況來看，投機(jī)資金大量集中在多頭席位，以券商系背景的期貨公司為主，而持有大量現(xiàn)貨的空頭則在高位套保享受價(jià)差鎖定后的利潤(rùn)。因此在白糖基本面并沒有太大改善的背景下，白糖此次現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)同時(shí)上漲，主要是資金炒作的結(jié)果。

此外，國(guó)家開會(huì)討論延長(zhǎng)保障期到2022年和后期高價(jià)拋儲(chǔ)的傳聞也給白糖上漲添油加醋，之前廣西政府延期兌付蔗料款和地方收儲(chǔ)50萬噸的政策扶持也給白糖上漲留下空間。但靜下來思考下，目前處于消費(fèi)淡季，此次的上漲實(shí)則透支了未來6-9月的消費(fèi)旺季上漲空間，糖價(jià)一次性到位后，是掉頭向下還是繼續(xù)震蕩，還要看后期的新糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，進(jìn)口走私情況、國(guó)家拋儲(chǔ)情況。

從中國(guó)海關(guān)公布的數(shù)據(jù)來看，今年1-2月，我國(guó)進(jìn)口食糖14.8萬噸，同比增加175.2%，但2月份僅僅進(jìn)口14797.6萬噸原糖，低于市場(chǎng)預(yù)計(jì)，按照我國(guó)今年85%的配額外進(jìn)口關(guān)稅來看，預(yù)計(jì)2019年度進(jìn)口量將維持在280-300萬噸左右，但巴基斯坦的30萬噸白糖仍然有待商榷，如果確定進(jìn)口，那全年總進(jìn)口糖量將達(dá)到300萬噸以上。

后期仍需繼續(xù)關(guān)注生產(chǎn)情況，據(jù)目前不完全統(tǒng)計(jì)，廣西累計(jì)68家糖廠收榨，預(yù)計(jì)本周還有7-13家糖廠計(jì)劃收榨。18/19榨季云南收榨糖廠累計(jì)有10家，同比減少2家。本榨季預(yù)將延續(xù)增產(chǎn)，因此國(guó)內(nèi)的供需狀況仍舊不太樂觀。

綜上所述，目前是資金主導(dǎo)白糖行情，其上漲的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，提前透支消費(fèi)旺季的上漲幅度，對(duì)于目前的糖市未必是件好事。目前套保盤已經(jīng)在高位入場(chǎng)，游資在炒作獲利后也會(huì)撤離市場(chǎng)，投資者不宜在高位追高追漲，預(yù)計(jì)白糖后期將在5200-5400區(qū)間震蕩。

作者：王曉蓓；來源：弘業(yè)期貨；農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)轉(zhuǎn)載